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No se me había ocurrido la idea de que Orange España quiera fusionarse con Jazztel, pero esta noticia tiene una lógica abrumadora, se complementan a la perfección....las sinergias serían enormes, Orange tendría el control de Jazztel, aunque le podría cortar las alas a la libre evolución de su negocio éste no se podría frenar por la importancia enorme de la red FTTH. Si Orange España se presenta con sus activos y libre de deuda no es descabellado pensar que esta unión puede favorecer a los accionistas de Jazztel. El mercado premia la posibilidad de una alianza, lo cual está siendo de momento muy positivo:

http://www.expansion.com/2014/03/21/empresas/tmt/1395405857.html

Barclays cree que la unión de Orange y Jazztel se hará sin opa en metálico

21.03.2014 LONDRES Roberto Casado 1

Los analistas del banco británico advierten a los inversores que la operación podría realizarse con una ampliación de capital por parte de la firma española, valorada en 6.700 millones. La banca de inversión en la City de Londres sigue especulando sobre nuevas operaciones en el sector español de telecomunicaciones tras la oferta de 7.200 millones de Vodafone para hacerse con Ono. Según un informe enviado hoy por Barclays a los inversores, el siguiente paso puede ser la unión de Orange y Jazztel. ââ,¬Å"La adquisición de Ono por Vodafone deja a Orange con la necesidad de un socio con redes de fibra, y los gestores de Orange han hablado de operaciones de fusión que no sean en metálico, lo que, dado que Jazztel es una empresa cotizada, abre la puerta a varias posibilidadesââ,¬Â. Los analistas de la entidad británica descartan una oferta pública de adquisición (opa) de Orange por Jazztel, que vale 2.750 millones de euros, ante el deseo del grupo francés de evitar un elevado desembolso. ââ,¬Å"Asumimos que Jazztel emite acciones para entregarlas a Orange, a cambio de adquirir la filial española de Orangeââ,¬Â, indica el informe. Valorando Orange España en 6.700 millones de euros, Jazztel debería emitir 246 millones de títulos, lo que daría al grupo francés el 72,2% de la entidad resultante, calcula Barclays. Leopoldo Fernández Pujals, principal accionista de Jazztel, vería reducida su participación del 15% al 4,2%. El capital flotante en bolsa se vería disminuido al 23,1%. Otras alternativas que maneja Barclays para evitar esa fuerte dilución es que Jazztel pague 2.500 millones a Orange como parte de la consideración por su filial española. El valor que generaría la nueva entidad mediante ahorros y nuevos ingresos ascendería a 2.300 millones de euros, estima Barclays. Es una cifra algo inferior a los 3.000 millones anunciados por Vodafone y Ono. Otros analistas de la City no tienen tan claro que Orange vaya a apostar por la unión con Jazztel. New Street Research cree que la empresa francesa podría unirse a Yoigo, mientras que Bernstein Research considera que Orange debería vender su filial española y centrarse en sus negocios en Francia y África.

Estoy con el comentario del usuario de la pagina de expansion: vaya lio, que lo expliquen mejor porque...

O sea que Jazztel compra a Orange España jo jo. por 6.700 millones  ji ji. ahí dice con 246 millones de acciones, esto supone valorar a Jazztel en 27,23 €.

En realidad Jazztel sería propietario del 27,8 del grupo resultante.

Si las acciones resultantes tienen liquidez y no se derrumba el precio .....

Si no recuerdo mal los fondos tiraron la propuesta de Pujals de autorizar ampliaciones de capital sin derecho preferente del accionista.

Tenemos la suerte de tener mas de un 20% del capital de Jazztel en fondos de inversión profesionales que saben valorar lo que conviene y lo que no conviene  y como sacar el máximo de sus inversiones.

S2

El valor de Jazztel antes de la fusión lo pone el mercado.  El mercado está diciendo que la fusión sería muy positiva porque está creciendo mucho el valor de Jazztel en poco tiempo. Barclays estima el valor de Orange-España en 6700 MM€, frente a los 2750 MM€ de Jazztel en bolsa a día de hoy, claro que esto habría que negociarlo y no se entiende de donde ha salido esta cifra, que deberá ser libre de deuda, para lo que Orange necesitará hacer un esfuerzo para conseguir la liquidez necesaria para cancelarla (que no cuente como un pasivo en la nueva Jazztel). La proporción del valor actual de Jazztel sería con estas cifras 2750/(2750+6700)=0,291 (29,1 %) del valor de la empresa resultante tras la fusión. El 70,9 % del valor restante lo pondría Orange, o sea que haría falta una ampliación de más del doble de las acciones que hay ahora mismo en el mercado (70,9/29,1=2,43, harían falta unos 613 millones de acciones más para darselos a Orange ) . Las cifras que se dan en el artículo no están bien calculadas. La participación de Pujals pasaría de un 15 % a un 4,36% (15x0,291), la cifra que se da en el artículo es aproximadamente correcta.

Una fusión como esta pondría a Jazztel con una valoración en este momento de casi 9500 MM€, un blue-chip importante en España. Para que la cotización no cayera la nueva Jazztel debería ganar más de 400 MM€ al año en poco tiempo (PER=23,75) y seguir creciendo con fuerza. El crecimiento lo tendría asegurado vía ampliación de cobertura en FTTH.
Falta conocer las cifras de ahorro por las sinergias que se lograrían. Pero con un cash-flow mucho más elevado, con las fuertes sinergias en móvil (la misma red) , casi libre de deuda y con unos beneficios estimados de ese orden,  la nueva Jazztel sería un temible competidor porque podría invertir al doble de velocidad que la actual en FTTH prácticamente sin despeinarse y en un par de años alcanzar las cifras de Vodafone+ONO y de Telefónica.

Es evidente que las cifras están mal. Ahí dice que Orange tendría el 72,2 del grupo resultante, si restamos de 100 queda el 27,8 para Jazztel.

Tales ampliaciones tendrían que ser estudiadas y aprobadas por el Consejo donde Pujals no tiene mayoría.

Y lo mas importante podríamos vender las acciones resultantes y a cuanto? Se derrumbaría la cotización?

S2

El tema es que en Orange no tienen pasta, quieren reducir deuda y no parecen dispuestos a andar pidiendo más creditos para lanzar una OPA en toda regla. Entonces es donde entran todas estas especulaciones de como piensan hacer, que si fusion de ambas, que si intercambio accionarial... pero como dice Chanquete en el consejo de Jazztel hay fondos que no están dispuestos a ver como sus inversiones de ven diluidas y como el valor de sus acciones caen.

Creo que la opcion más logica sería que Orange (que se supone que es la que quiere comprar) realizara una ampliacion de capital por valor de la empresa de Jazztel y así disponer del efectivo suficiente para hacerse con ella. Claro que, entonces igual serían las acciones de Orange las que caerían. Aunque por otro lado si la ampliacion de capital es por "una buena causa" y no por salir de apuros aun cayendo en un primer momento seguramente recuperaría lo perdido en poco tiempo.

Para Orange considero que es mejor esperar algunos meses,pocos, y ver el desarrollo de Jazztel. El mercado entendería y valoraría mejor la operación. Es mejor ver datos reales que previsiones.

El riesgo de esperar para Orange es que sí no acuerdan ya alguna fórmula con Jazztel se puede quedar sin nada.

Saludos

Yo como José Miguel García, CEO de Jazztel a este bulo lleno de errores no le dedico ni cinco minutos, el que quiera algo que ponga una oferta oficial sobre la mesa. Orange no tiene dinero.

Alguien sabe a cuanto asciende la deuda de Orange España y me ratifico Pujals no va a vender la Empresa ahora pudiendo sacar el doble dentro de poco.

S2

La tienen a 2,5 veces el ebitda, pero tienen planeado reducirla a 2,0. Claro que ese plan no incluía consolidaciones de mercado. Orange tiene un papelon, tienen que decidir como va a ser su futuro en España practicamente en semanas; y digo 'como va a ser' porque 'será', que eso que alguno apunta que lo mejor que puede hacer es vender su negocio en España y centrarse en Francia y Africa es que no sabe de lo que está hablando, con un crecimiento en 2013 muy bueno que ya quisieran Telefonica o Vodafone, o la mismisima Orange Francia, y va a abandonar un negocio en auge? De locos.

El otro día lo estaba hablando con un compañero de trabajo, que estaba realmente "mosca" con el precio en el que estábamos, y que más que una OPA me empezaba a oler una ampliación de capital (pensando en Yoigo, en una posible fusión)

Ahora sale esta noticia y OJO, no es descabellado... no tal y como está redactado, pero todos vemos por donde van los tiros.

Creo que el que quiera dinero fresco tiene que empezar a pensar en salir de la acción... y rápido. El resto, los que no tengamos prisa, a seguir viendo como avanza el negocio, porque no creo que veamos una OPA.

Sea como sea, esto está de lo más interesante :)

Cita de: Eusko en 22 Mar 2014, 01:48 PM
hay fondos que no están dispuestos a ver como sus inversiones de ven diluidas y como el valor de sus acciones caen.

Discrepo, como te comenté anteriormente si diluyes a una tercera parte pero ganas 4 veces más el accionista sale ganando, aritmética pura, gana más una empresa grande que dos más pequeñas  donde una tiene que vender sobre la capacidad de la red de la otra.

Con esta operación Orange se quedaría con la mayoría de Jazztel, Jazztel se quedaría como está ahora pero el accionista vería su participación fuertemente diluida, las acciones en el mercado libres o free-float sería las mismas que tiene actualmente, o sea unos 252 millones de acciones. Orange está muy fuerte en el sector del móvil y del ADSL convergente low-cost en España, Jazztel se centra ahora más en la fibra de cara al futuro. Una fusión supondría una capacidad de inversión mucho más alta inmediatamente porque tras la fusión el cash-flow se multiplicaría, habría un ahorro enorme de costes en contratación de capacidad de red móvil de cara al futuro. Creo que tener una red móvil propia y el doble de clientes o más en ADSL, tener muchísimos más clientes de móvil en conjunto, etc.... multiplicaría los beneficios inmediatos más de lo que puede costar al accionista la dilución de sus acciones. La clave está en la valoración de Orange-España frente a Jazztel, la subida de la cotización de JAZ nos indica que si se ha pagado 1000 € por cada hogar cubierto por ONO con cable, la red de Jazztel en esta proporción tiene mucho más valor que lo que capitaliza JAZ en bolsa, e irá aumentando a medida que vaya cubriendo los 3 millones de hogares (y los que puede sumar en el 2015). Orange deberá aceptar el mayor valor de Jazztel frente a los activos de Orange-España, a la hora de repartir la tarta con la ampliación.

Mi opinión es que Orange ha movido ficha con el asqueroso esbirro de Barclays para intoxicar diciendo que no va a haber dinero para que el personal se desanime venda y se derrumbe la acción pero veremos como le sale porque lo único que ha dicho Jazztel por boca de su CEO es que no dedica ni cinco minutos a estos rumores y que su intención es desarrollar su plan de negocio. A quien se le ocurre que Pujals va a malvender la Empresa en pleno desarrollo y aumento de beneficios que en cuatro días vale el doble.

Telefónica ha utilizado a Jazztel para debilitar a sus competidores, así que ofrezca lo que ofrezca Orange no hay nada que hacer,  menos con papel y así seguirá la cosa. Aquí tenemos un post de uno de los fondos que están en el capital de Jazztel que dice que no contemplan una operación corporativa con Orange como opción principal.

Jazztel seguirá su camino y se unirá con Yoigo dejando a todos jodidos. Tanto Vodafone a pesar de su compra como Orange están retrasados y Orange conforme  avance el tiempo quedara sin  salida. Como dice Eusko que dicen algunos tendrá que vender su negocio en España, un competidor muy importante fuera y a repartir su negocio fraccionado a la baja en el que ya podrá entrar Telefonica.

S2

Que la gente se desanime por el rumor de una fusión y que venda es posible, por los comentarios de chanquete y de eusko, pero es un error de bulto porque se basan en actuar por sensaciones y no se atiende a las cifras, que es lo que importa al valorar los negocios. Las cifras de ingresos y de EBITDA de las telecos españolas vienen reflejadas aquí:

http://economia.elpais.com/economia/2014/03/16/actualidad/1394993672_708108.html

Orange tiene 4052 MM€ de ingresos y un EBITDA de 1038 MM€.

Jazztel tiene 1044 MM€ de ingresos y un EBITDA de 144 MM€.

Si Barclays dice que Orange España están dispuesta a valorarla en solo 6700 MM€ (6,5 veces EBITDA), es que, por el precio que ofertan, los franceses tienen muchas ganas de llegar a un acuerdo con Jazztel. La fusión, como vengo insistiendo, no sería mala si se compra Orange España a un buen precio, entre otras cosas porque los que tenemos unas grandes plusvalías en JAZ nos evitaría tener que andar buscando otros sectores de crecimiento donde invertir el dinero (en caso de OPA sería pagar a hacienda y a buscar otro valor), y Jazztel tras la ampliación seguiría creciendo con mucha fuerza y a mucha más velocidad, la inversión sería más segura, aunque su horizonte temporal tal vez más limitado (en muy pocos años Jazztel fusionada alcanzaría su cénit, mientras que sin fusionarse tardaría bastante más en lograr el capital necesario para culminar sus inversiones en fibra y en móvil).

Todo es cuestión de precio y de sinergias.

De toda la vida si 2 empresas se fusionan la que sale ganando suele ser la más pequeña, en este caso Jazztel. Sería hacer una media del valor de ambas y ese sería el precio. Será una cosa muy simple pero así lo veo yo.

Y cuanto vale Jazztel? Quiero compararla con Ono (hasta ahora no lo habia hecho). Basicamente a grandes rasgos tienen los mismos clientes en red fija y movil. Ono tiene una deuda de 3500 millones y ha sido adquirida por 7200. Que si te comes tambien la deuda en realidad lo que estarías pagando libre de deudas son 10700 millones.

Jazztel tiene una infima deuda de 114 millones y una capitalizacion bursatil de 2700 millones. Pero claro, todos dicen que Ono tiene una red de cable (algunos lo llaman fibra...) que cubre 7 millones de hogares. Bien, en 2013 Jazztel se gastó 294 millones en desplegar unos 800.000 hogares. Es decir, un coste de 367 euros / hogar pasado. Esto significa que le faltan 6,2 millones de hogares para igualar a Ono, eso da un coste de despliegue total de 2275 millones. Veamos, sumamos la capitalizacion, la deuda actual y el coste de desplegar hasta 7 millones y da un total de 5089 millones.

Por lo tanto si Vodafone ha pagado 10700 millones por Ono con deuda incluida y Orange pagara 5089 millones con la diferencia añadida que no sería cable sino fibra pues... blanco y en botella, la compra de Jazztel sería un chollo.

Volveré a ser muy simple, pero es que lo veo así de sencillo. Y es que luego habría que sumarle las previsiones, que Ono iba mejorando en captacion pero a largo plazo el cable se quedará un tanto rezagado, aunque solo sea por la velocidad de subida porque con la de bajada todavía pueden competir con dignidad. Eso sí, la deuda que tienen les está comiendo todos los beneficios, y así una empresa no crece, en cambio Jazztel crece casi a 2 digitos (a ver que teleco puede decir lo mismo) y por ahora ni se intuye el techo empresarial.

Y por otro lado, la parte que nos afecta los accionistas, tenemos de nuestro lado a Pujals y a los fondos, y entre unos y otros serán como interruptores de control que buscarán lo mejor para ellos y, por ende, para todos nosotros. Así que todos tranquilos, lo unico que puede hacer que caiga la cotizacion es que Orange llegue a un acuerdo para obtener red de fibra (no sé con quien), o incluso que se ponga a protestar a la CNMC de que abran las redes de fibra al resto (cosa que están consiguiendo hasta mini-empresas como Masmovil).


Fuente de los datos: http://economia.elpais.com/economia/2014/02/26/actualidad/1393434195_510488.html

Cita de: Eusko en 23 Mar 2014, 12:33 PM
Bien, en 2013 Jazztel se gastó 294 millones en desplegar unos 800.000 hogares. Es decir, un coste de 367 euros / hogar pasado.

Recordemos la nota de prensa (http://inversores.bolsa.jazztel.com/documents/10156/977955/Resultados+del+cuarto+trimestre+y+a%C3%B1o+2013 ), dice:

""""" El número de hogares pasados con fibra hasta el hogar (FTTH) se sitúa en
la actualidad en 1.204.357 hogares.  """""

Los 294,3 MM€ invertidos lo han sido principalmente en FTTH, pero tal vez en una proporción cercana al 70 % del total de esta cifra (pag 41 del plan de negocio 2012-2017), el resto en la red ULL (también para ADSL).

En ese caso mas barata me estas poniendo a Jazztel.