Hispabolsa

Jazztel va a multiplicar sus beneficios desde los 86 MM€ estimados para este año hasta los 200 MM€ en el 2017 , es lo que estima el plan de negocio en 3 años. Según mis cuentas se trata de un crecimiento de más de un 32 % anual de los beneficios futuros, lo que justificaría precios más elevados que los actuales (PER=29 actualmente). Dentro de 5 meses y medio, a estos precios, JAZ tendría un PER=22 veces beneficios del 2015, frente a un crecimiento anual del 32 %, estaría notablemente barata. Y todo ello con tan solo cumplir el plan de negocio.

La clave para ser optimistas es que el plan de negocio se está pulverizando en varios aspectos:
-captación móvil, lo que equivale a más ingresos y a reducción de churn.
-deuda financiera: mucho menor por los menores costes de las inversiones previstas para FTTH.
-EBITDA superior a los 225 MM€ que estima el plan de negocio para el 2014. Creo que el EBITDA del 2Ã,º trimestre será superior a los 225/4=56,5 MM€ que son la media trimestral más alta supuesta por el plan. Si el EBITDA del 1er trimestre fue de 50 MM€ ,con un coste de 5-6 MM€ por corte de servicio móvil a sus clientes, ya estaba el EBITDA prácticamente en esos 56,5 MM€ de media trimestral máxima.
-Como consecuencia de un mejor EBITDA sobre lo estimado por el plan, este año aun aumentará menos la deuda respecto a lo estimado y se refuerzan los argumentos de mejoría de la deuda financiera neta al finalizar el despliegue de 3 millones de hogares de FTTH.

Todos estos aspectos combinados nos indican que Jazztel tendrá los 3 millones de hogares de cobertura estimados en el plan de negocio a final de año pero aun no se habrá acabado su capacidad de seguir financiando la red de FTTH. Podrá seguir invirtiendo en aumentar su cobertura de FTTH.

Aumentar un 25 % la cobertura estimada (750000 hogares más cableados) supondría poder mejorar un porcentaje proporcional a ese 25 % las cifras estimadas en el plan de negocio: clientes FTTH captados, margen bruto, EBITDA, beneficios.... ya que Jazztel estima que por sus mejores márgenes un cliente de FTTH puede valer por 2,5 clientes de ADSL/VDSL en términos de beneficios generados. Esa proporción puede ser de 1/2, 25 % más de clientes FTTH le puede suponer un 12,5 % más de beneficios, estimando que los beneficios derivados de la FTTH se igualarían a los derivados de los muchisimos más clientes del ADSL/VDSL. Si en lugar de 750000 hogares más, Jazztel puede cablear 1,5 millones de hogares más (sobre los 3 millones del plan), en este caso la posible superación del plan de negocio sería escandalosa, al haber más cobertura se hace mucho más fácil la captación neta en fibra.

El plan de negocio va camino de ser superado con holgura por lo que lo peor que le puede pasar es que la cotización se mantenga lateral, que es lo que lleva algunos meses haciendo, hasta que vuelva a pegar un buen arreón al alza a causa de sus buenos resultados empresariales. A final de mes los resultados del 2Ã,º trimestre nos confirmarán si el plan de negocio se supera (EBITDA superior a los 56,5 MM€), en cuyo caso JAZ justificaría unos múltiplos más elevados que los actuales en bolsa.

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