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Los accionistas de Jazztel se enfrentan estos días a la decisión de qué hacer con su participación en la teleco, que se encuentra en la fase final de una OPA por parte del grupo francés Orange. Sin embargo, los analistas explican que existen pocas alternativas más allá de acudir a la oferta, lanzada el pasado 16 de septiembre a un precio de 13 euros por acción (lo que implica valorar la compañía en 3.340 millones de euros). De hecho, 22 de los 23 especialistas que siguen los números de Jazztel recomiendan acogerse a la oferta. Entre ellos, los de Sabadell, BPI, Caixabank, Barclays, HSBC, BNP, Citi, JB Capital Markets o Bankinter.

Entre otros motivos, porque consideran que el precio ofrecido por la francesa Orange es atractivo -implica pagar un PER de 33 veces el beneficio neto estimado de Jazztel en 2015 y de 12 veces el Ebitda-, según los analistas de Bankinter.

Ã,«Los múltiplos son buenos en comparación con otras operaciones como la de ONO o la de VodafoneÃ,», coincide Eduardo García Argüelles, analista de Beka Finance.

También Federico Colom, director financiero de Orange España, abunda en este razonamiento: Ã,«Los tres argumentos esenciales para que los accionistas de Jazztel acepten la oferta son lo siguientes: el primero y más importante, la revalorización del 34 por ciento que supuso nuestra oferta respecto a la cotización media que tuvo la acción 30 días antes. Eso da idea de la oportunidad que tienen los accionistas al acudir a esa oferta. El segundo es que 22 de los 23 analistas que siguen la compañía recomiendan acudir a la OPA. Y el tercero es que el principal accionista de Jazztel, el señor (Leopoldo Fernández) Pujals (con el 14,4 por ciento), aceptó la oferta desde el momento de su anuncio. Y no hay nadie más interesado que él en que el valor se reconozca al máximoÃ,».

Pero, Ã,¿qué ocurrirá si el accionista opta por no ir a la oferta? Si la aceptación supera el 90 por ciento del capital social, Orange podría lanzar una OPA de exclusión, forzando a los accionistas que no hubieran acudido a vender su participación a 13 euros por título. También es posible que la aceptación se sitúe entre el 50 y el 90 por ciento. En ese caso, lo más probable es que Orange opte por mantener la cotizada en bolsa, lo cual no es necesariamente beneficioso para el inversor. Ã,«Si decides no acudir y Jazztel sigue cotizando, vas a ser accionista de una compañía con un Ã,«free floatÃ,» muy pequeño, con las repercusiones que eso tiene en términos de movimento, especialmente a la hora de vender. Tampoco sé hasta que punto podrías hablar de potencial de revalorización cuando se han ofrecido 13 euros. Estás hablando de un valor que desde que está la OPA a 13 euros sólo se ha movido por debajo. Por eso, es una apuesta que te puede salir bien y te puede salir mal. Igual baja a 11 en lugar de 13Ã,», explica Nuria Álvarez, analista de Renta 4.

Ã,¿PODRÍA FRACASAR LA OPA DE ORANGE?

Por último, existe la posibilidad de que fracase la OPA, si bien la mayoría de los analistas descartan esta opción (incluso BBVA, única casa desfavorable a la operación de entre las 23 que siguen a Jazztel).

Lo mismo opina la cúpula de Orange España: Ã,«Nuestra previsión es que, sin duda alguna, vamos a superar el 51 por cientoÃ,», dice Colom.
Por este motivo, viendo que los accionistas no tienen más alternativa real que deshacerse de su participación en Jazztel, Iván San Félix, analista de Renta 4, plantea la opción de vender ya los títulos de la teleco en el mercado al contado. Ã,«No merece mucho la pena esperar un mes para que te paguen los 13 euros (la liquidación de la oferta está prevista para el 3 de julio), pues Jazztel ya está cotizando a 12,97 euros. Estaría bien vender a mercado y, con ese dinero, meterte en otro lado. Si no, vas a estar un mes con el dinero parado. El coste de oportunidad de hacer algo así es estar un mes entero sin ganar dineroÃ,».

Lo mismo opina Eduardo García Arguelles: Ã,«Lo mejor es hacer caja pues en este momento hay opciones más atractivasÃ,».

CAMBIAR DE CROMOS

Ã,¿Pero salir de Jazztel para entrar dónde? San Félix explica que sería razonable buscar una compañía de un perfil similar al de Jazztel. Para ello, habría que buscar una corporación Ã,«que crezca bastante y con márgenes buenos, estables o creciendoÃ,».

En ese sentido, identifica como posibles candidatos a Amadeus, Grifols o BME. En menor medida, cree que también son una buena opción Gamesa, Técnicas Reunidas o Ferrovial.

Por su parte, en la cartera modelo de Beka Finance destacan Ence, Ferrovial, Iberdrola, Gamesa, entre otros valores.

Nicolás López de MG Valores opina, en cambio, que encontrar posibles sustitutos a Jazztel no va a ser tan fácil. Ã,«Jazztel era diferente a todas las demás en un factor fundamental: era una compañía opableÃ,», explica este experto, quien recuerda que las operaciones corporativas suelen ayudar a subir como la espuma la cotización de las empresas. Además Jazztel es una inversión Ã,«de crecimientoÃ,» al ser una empresa que iba Ã,«ganando cuota de mercado a sus competidores, con un crecimiento de ventas y beneficios reseñableÃ,».

Sin ser comparables, López cree que algunos de los posibles sustitutos en cartera podrían ser Abertis o Aena, Ã,«compañías con cierta capacidad de crecimiento, con dividendo, que pueden ir comprando otras compañías para crecer más allá del mercadoÃ,».

Otra opción, a juicio de Nicolás López, es salirse ahora y reengancharse después a la futura Jazztel-Orange si la entidad combinada (que generará sinergias por 1.300 millones, según la empresa) sale a cotizar y presenta un proyecto atractivo. Especialmente, teniendo en cuenta que las filiales de Orange suelen pagar dividendo (al contrario de lo que venía haciendo Jazztel), recuerda García Argüelles.

http://www.finanzas.com/noticias/20150610/jazztel-esperar-para-deshacerse-3039644.html

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Ã,¿PODRÍA FRACASAR LA OPA DE ORANGE?

Por último, existe la posibilidad de que fracase la OPA, si bien la mayoría de los analistas descartan esta opción (incluso BBVA, única casa desfavorable a la operación de entre las 23 que siguen a Jazztel).


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