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Exponemos a continuación las estimaciones para el próximo año para el sector de telecomunicaciones con Jazztel y Telefónica al frente:

- JAZZTEL: En un entorno de desaceleración del crecimiento del mercado de banda en su conjunto, Jazztel seguirá ofreciendo buenos resultados como consecuencia de menores costes de marketing y de captación. Asimismo, la compañía cuenta con créditos fiscales con un valor actual neto de 225Mn€ (vs. 1.283Mn€ de capitalización). Adicionalmente, Jazztel figura de manera habitual como potencial objetivo de M&A de cara a un proceso de consolidación en el mercado español. Asimismo, el reciente acuerdo con Telefónica para el desarrollo de la red de fibra, le permitirá posicionarse como segundo operador en este segmento. Por otra parte, la compañía finaliza el pago del bono en abril2013, momento a partir del cual podría iniciar una tímida remuneración a los accionistas que ha de ser compatible con el plan de fibra, y que podría anunciarse a lo largo de los próximos seis meses.

Ahorro C.F. mantiene consejo de Comprar para Jazztel con un precio objetivo de 5,60 euros.

- TELEFÓNICA: De cara a 2013, anticipamos un menor deterioro en el mercado doméstico tras el reposicionamiento de tarifas acometido por la compañía a lo largo de 2012 con el lanzamiento de Movistar Fusión. Con respecto a sus operaciones en el mercado europeo, esperamos un comportamiento positivo en Reino Unido, Alemania y Rep. Checa. En cuanto al negocio LatAm, esperamos que Brasil retorne al crecimiento tras un débil 2012 impulsado también por un buen comportamiento de la divisa. De esta manera, el Grupo podría ofrecer a nivel operativo un descenso en EBITDA del 1,6% hasta 21.204Mn€ (limitando de esta manera el deterioro orgánico de 2012). Consideramos que la evolución del valor vendrá claramente determinada por la posible reducción en la percepción del riesgo financiero de la compañía. Desde nuestro punto de vista, caso de que se produzca la exitosa colocación de Telefónica Alemania, dicha percepción podría compensar una discreta evolución operativa.


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