Hispabolsa

Cita de: orff en 17 Sep 2014, 01:10 PM
                          Ã,¿Alguien sabe de él?

Hola Orff, y a todos los demás.

Pues no, no he desaparecido, ni siquiera he vendido mis acciones de Jazztel, más bien lo contrario, estos dos últimos años he comprado alguna más.

Es solo que llegó un momento que pensé que Jazztel ya era una empresa totalmente seria y establecida, y que no era necesario mantenerla vigilada las 24 horas. Así fue como dejé de escribir asiduamente en el foro, aunque he seguido pasándome por aquí de vez en cuando a leeros.

Hace tiempo que tenía claro que, o bien Jaz era opada, o bien se convertiría en una de las operadoras de referencia de este país, y me da un poco de pena que sea lo primero porque me hacía ilusión asistir su ascenso desde la casi nada hasta hacerle sombra a las grandes ... aunque aún pueden darse sorpresas ;P (pero no me parece probable).

Un cordial saludo a todo el mundo.

P.D. Ã,¿13 euros? Ã,¿De verdad? Siempre he sido un accionista a largo, y desde mi modesto punto de vista 13 euros por acción es MUCHO menos de lo que esta empresa llevaba camino de valer antes de finales esta década. Así que van a tener que convencerme/obligarme, y 13 es un número que no me convence en lo más mínimo.

Bueno, tampoco es que sea muy sorprendente (injusto quizás, pero no sorprendente).

Está claro que tanto Vodafone como Orange están intentando nadar y guardar la ropa a la vez. Nadar en el sentido de no perder el tren del FTTH. Guardar la ropa poniendo tan poco dinero como puedan (por ellas lo ideal sería inversión cero).

Vista esta filosofía lo que podemos esperar es que protesten hasta el último céntimo del precio que se les fije. La única tarifa que aceptarían de buen grado es el gratis total, cosa que, evidentemente, no van a conseguir.

Lo que a mí me molesta es otra cosa, y es que veo venir que, al menos de momento, el número de edificios que van a cablear estas dos va a ser ínfimo. Les van a dejar a Telefónica y a Jazztel que hagan el grueso de la inversión, para pasar después a vampirizar la inversión de su competencia.

En estas condiciones yo sugeriría a la CMT que fijara una tarifa variable para las verticales, dependiente del número de edificios cableados por uno u otro, de forma que si Orange y Vodafone no ponen dinero para expandir la red tampoco se beneficien en exceso del gasto realizado por los demás ... aunque supongo que es demasiado pedir. Sospecho que la CMT está recibiendo presiones por todos lados para que dulcifique la píldora a estas dos (que están muy bien conectadas en Europa).

Los resultados recién publicados no me resultan demasiado sorprendentes en casi ningún aspecto ... menos en el de las altas.

Ya se había rumoreado que Jazz podría conseguir las 200.000 altas de móvil este trimestre, pero una cosa es oir el viento y otra verlo mover tu molino.

Muy bien por ahí.

Pero hay otro punto que no ha sido tan positivo .... ni tan esperado.

Las altas xDSL han estado muy, pero que muy por debajo de mi previsión, como la tercera parte.

Vale, la empresa cuenta que se han perdido muchos clientes que se han ido a las ofertas convergentes de otras empresas, pero entonces, Ã,¿cómo es que entre enero y febrero el número de líneas FULL (bucle totalmente desagregado) ha aumentado en 36.085?

Ã,¿Quién se ha llevado no menos de 20.000 clientes de modalidad FULL, cuando durante los últimos 3 años Jazztel ha sido el acaparador indiscutido e indiscutible de este tipo de clientes?


Ã,¿Jaz baja de golpe de llevarse el 95% de las líneas FULL a sólo el 35% (o menos)? No me cuadra.

Hay algo que no sabemos.

Jazztel dice que la pérdida de clientes ha ido a menos de diciembre a marzo. Me alegro y no tengo motivos para dudar de su palabra, pero aún así estos datos requieren de una explicación más amplia.

Ã,¿Nos la darán?

Francamente, si en estos momentos Pujals decidiera vender sus acciones y dejara la empresa yo no me preocuparía en exceso. Una vez dado el impulso inicial no creo que su presencia sea indispensable para su buena evolución futura.

Sí que me preocuparía, en cambio, la noticia de que Jose Miguel García dejara Jazztel, cosa que espero no ocurra en bastante tiempo.

En el pasado Pujals ha sido quien ha fijado el rumbo general, pero tengo la impresión de que quien ha capitaneado el barco en el día a día ha sido  J. M. García.

No se hasta qué punto las principales operaciones de los últimos 5 años han sido cosa de Pujals o de García (por ejemplo la reconversión de los bonos del 2009, o la firma del acuerdo con del FTTH con Telefónica), pero sospecho que hace tiempo que Pujals ha dejado Jazztel casi por completo en manos de su CEO.

Es mi impresión, si alguien tiene datos de lo contrario estaría bien saberlos.

Según los datos de la CMT en los 6 últimos meses la captación FULL (bucles totalmente desagregados) ha sido la siguiente:

sep/12: 32.862
oct/12 : 23.042
nov/12: 18.763
dic/12 : 6.745
ene/13: 15.223
feb/13 : 20.862

La cifra de diciembre resulta un poco preocupante. No llegar a las 10.000 líneas nuevas ya es bastante malo en los meses veraniegos, pero verlo en diciembre hace que se me enciendan las alarmas.

Por suerte parece que vemos cierta recuperación. Ã,¿Se está produciendo un "rebote" en la captación?

Quizás es que se está desvaneciendo ya la onda de choque de la introducción de las tarifas Fusión de Telefónica (aunque mejor no darlo por seguro todavía).

El total de altas FULL del trimestre pasado fueron 48.550. Jazztel consiguió 36.344 contratos nuevos y 45.965 clientes ADSL activos más en el mismo periodo.

Extrapolando las cifras de enero y febrero de este año, en todo el trimestre las altas FULL podrían rondar las 45-60.000, de las que Jazztel se llevaría entre 40.000 a 60.000.

Ya veremos cual es el número final pero en todo caso, y al menos por este trimestre, veo alejarse de Jazztel el espectro del crecimiento cero (o peor, de la pérdida de clientela, como se rumoreó en diciembre).

Puedo entender los argumentos de Orange y Vodafone, aunque eso no quiere decir que tengan razón, pero al final lo único que contará es si convencen o no a la CMT.

Lo que yo interpreto de sus declaraciones es que si en ADSL Telefónica tiene el 59% de las líneas, Orange el 16%, Jazztel el 15%, y Vodafone el 9%, dicen que lo justo sería que los costes de la inversión en FTTH se repartiera de la misma forma.

O sea que están dando por supuesto que la distribución del mercado FTTH va a replicar la del ADSL.

Bueno, aunque suene razonable no hay ninguna prueba de que deba ser así, es más, no debería ser difícil establecer en los acuerdos clausulas de compensación para tener en cuenta esta posibilidad, formas de indemnizar a aquellos que menos clientela consigan.

Así que la pregunta que me hago es si Telefónica se está negando a incluir estas clausulas, o si es que Orange y Vodafone no quieren discutirlas, y lo único que pretenden es no tener que adelantar el dinero.

Con lo aparentemente fácil que hubiera sido crear una nueva empresa participada por todos que fuera la que instalara las verticales, y que después se las arrendara. Así el que hubiera puesto dinero pero no consiguiera mucha clientela al menos tendría los beneficios de la explotación.

Supongo que es bastante más complicado de lo que a mí me parece porque no he oído ni una palabra de ninguna operadora española que sugiriera ese camino (a diferencia de las de otros países europeos).

Todo llega para el que sabe esperar ... si los fundamentales son buenos.

Esta noticia se adelanta un poco a mis previsiones. Yo esperaba que ocurriera tras la rotura definitiva de la resistencia de los 6,00 euros, pero tampoco es que me vaya a quejar.

Esperemos que la entrada de Jazztel en el IBEX ayude a que se de esa rotura, que yo creo que la evolución de su negocio y perspectivas de futuro más que justifican, y que a partir de hoy no haga sino escalar puestos, poquito a poco pero de forma segura.

Ahora a esperar la noticia de la amortización final y definitiva de los bonos, y ya veremos cómo reacciona la cotización, que los mercados son muy suyos, y vete tú a saber si sube, baja, o se planta.

P.D. Ya se que no es la idea más popular pero yo preferiría que no hubiera OPA. Me intriga ver hasta donde puede llegar esta empresa por sí sola ... ya veremos.

Ã,¿Como que PER de 7,6?

En estos momentos el PER de Jazztel es más bien el triple que eso.



Ã,¿Es un error de transcripción, o realmente viene así en Expansión?

Resumiendo, que este hombre no ve clara ninguna operación corporativa en España en estos momentos, incluyendo Jazztel.

Gracias Macasta.

Si no es posible el copia-pega, se agradecería si alguien con acceso al artículo comentara sus puntos principales.

S2.

Como dicen los americanos: "the more, the merrier" (o sea, "cuantos más, más animado").

Bienvenido.

Bueno, ya estamos de vuelta de las vacaciones ... 

En fin, al tajo otra vez.

He actualizado los gráficos del sector Teleco con los datos publicados por la CMT del último trimestre del 2012.

Un cordial saludo a todos los sufridores de Jazztel.

@Tanadri:

Lo que comentas tiene sentido. Seguramente que la discrepancia viene de que esos 37 euros de ARPU sólo corresponden a la banda ancha, y no incluyen los ingresos adicionales, principalmente los de móvil, y puede que algo también de la tv.

Sumando los ARPUS de fijo y móvil salen unos 46 euros (teniendo en cuenta que el ratio de contratos móvil a fijo sería de 5 a 4).

@Orff:

Lo mismo digo.

Un cordial saludo  a ambos.

Y vamos con los otros dos puntos.

3. Ã,¿TENDRÁ JAZZTEL PASTA SUFICIENTE PARA TODO ESO?

Bueno, en este punto lo cierto es que no tengo demasiadas dudas de que no va a haber problemas. El cash-flow actual (exceptuando pagos a los bonistas):


Partiendo de los 150 Meur anuales actuales, e incluso si Jazztel no consiguiera los clientes adicionales que espera conseguir, sería suficiente para pagar la deuda y volver a cash-flow positivo para más o menos el 2020 (3 o 4 años más que la previsión) ... aunque lo cierto es que me parece casi imposible que las cifras actuales no mejoren en los próximos 5 años.

O sea, que por ese lado no veo problema.

4. Ã,¿SE ESTÁN DEJANDO LLEVAR POR LA IMAGINACIÓN?

Bueno, ya he respondido en parte a esto en el punto 2.

Visto el pasado, conseguir una media de 34.000 nuevos clientes de banda ancha trimestrales no parece que sea picar demasiado alto. Por aquí yo diría que la previsión es bastante prudente.

En cuando a los 120.000 clientes anuales de FTTH, están en línea con los que ha conseguido Telefónica en los dos últimos años. Sólo me queda la duda de que Jazztel no es Telefónica, y la falta de datos previos me pone un poco nervioso, pero a priori no puedo decir que sea irrazonable tampoco.

Ã,¿Y del móvil? Bueno, yo parto de que las ofertas convergentes van a terminar convirtiendo a la gran mayoría de los clientes de banda ancha en clientes también de móvil, así que me parece la mar de razonable esperar que la cifra de unos y otros sea parecida, un poco mayor la de móvil dado que en este pais el número de móviles más que cuadruplica el de conexiones de banda ancha fija.


RESUMIENDO:

• Una apuesta bastante fuerte, que da algo de miedo.
• Pero es que no hacer nada no es una opción. Es, o tirar p'alante, o ir a menos y terminar siendo absorbidos.
• El premio es una posición más que decente entre los 5 grandes operadores españoles, bastante más sólida que la actual (que tampoco está tan mal), y sobre todo un beneficio varias veces superior al del 2012, y la posibilidad bastante probable de poder incrementarlo aún más.
• Y sí, no tengo ninguna duda de que Jazztel se lo puede permitir financieramente.
• Por último, las probabilidades de éxito las estimo bastante altas. Si tuviera que dar una cifra, y siendo prudente, como mínimo yo diría que bien por encima del 50% (aunque, OJO, esto es una apreciación puramente subjetiva).

Así que así es como yo lo veo.

Como dice un refrán de mi tierra "el que no se arriesga a mojarse el culo no cruza el mar".

Por mi parte estoy, miedo o no, dispuesto a correr el riesgo.

Cada cual que decida por sí mismo.

Un cordial saludo.