Triunfadoras en un entorno hostil

[orff]

http://economia.elpais.com/economia/2013/01/04/actualidad/1357325013_139315.html

                         http://economia.elpais.com/economia/2013/01/04/actualidad/1357325013_139315.html

En España no todo son malas noticias. Existen emprendedores que, rodeados de profesionales de gran valía, tienen éxito. En medio de una crisis que dura ya cinco años y cuyo horizonte todavía no se ve despejado, destaca un grupo de compañías que van muy por delante del mercado, que prepararon el terreno tiempo atrás para ser capaces de crecer y lograron expandirse cuando la economía les era propicia y ahora que no lo es. Han multiplicando sus resultados y han mantenido o incrementado su plantilla. Son las empresas españolas que triunfan en un entorno hostil. Frente al monocultivo de otras épocas, centrado en el ladrillo, los triunfadores actuales pertenecen a sectores muy variados y diferentes entre sí. Ã,¿El secreto del éxito? Vocación internacional, gestión audaz para aprovechar nichos de mercado poco explotados, prudencia financiera para evitar que la deuda les aplaste, apuesta por la tecnología y promoción del talento son algunas de las recetas que más se repiten. Todas se muestran optimistas sobre su futuro.

Las empresas españolas que en la última década han crecido a ritmos sostenidos, según el profesor de Esade Xavier Mendoza, son las que han basado su negocio en la innovación y en el mercado extranjero. Aquellas que para crecer han puesto en el escaparate algo diferente y han generado una demanda, como Mercadona; lo que requiere músculo financiero, buena gestión y talento. La internacionalización ha permitido a compañías como Inditex, OHL o Mango ser muy poco dependientes de España, cuando el consumo nacional está por los suelos. Mientras que la innovación ha impulsado a Grifols a colarse en un negocio dominado por grandes farmacéuticas. Mendoza explica que, desde la perspectiva de la sostenibilidad de la empresa, la innovación asegura puestos de trabajo especializados y bien remunerados. ââ,¬Å"Las empresas ganadoras incorporan más conocimiento y pagan por encima de la media del sector a sus empleadosââ,¬Â, añade.

Entre las ganadoras también figuran otras compañías que han sabido sacar provecho a la crisis ganando cuota de mercado, como Dia o Jazztel; o invirtiendo en compras para aumentar su tamaño, como Banco Sabadell, Prosegur o Agroalimen.

ââ,¬Å"Las compañías españolas a las que les está yendo bien, con o sin crisis, son aquellas que siguen invirtiendo aunque el entorno no sea propicioââ,¬Â, resume Sebastián Giménez, socio de la consultora estratégica McKinsey & Company. Y dependen mucho de la habilidad de sus gestores. Estos son los principales ejemplos de empresas de éxito. Evidentemente, no están todas la que son, pero son todas las que están.

Inditex. El grupo textil presidido por Amancio Ortega logró una revalorización en Bolsa cercana al 70% en 2012. En la última década sus beneficios han pasado de 438 millones de euros a 1.900 millones. Su fundador ha encontrado un modelo de negocio que hasta ahora nadie ha sido capaz de replicar, explica Mendoza, ni H&M ni Benetton.

ââ,¬Å"La clave del éxito de Inditex es que ha diseñado una cadena de suministro con capacidad de generar y distribuir prendas nuevas cada 15 días; basada en la rapidez de respuesta a sus clientes. Ha construido unas capacidades operativas y logísticas difíciles de copiar. Capacidades que además ha podido multiplicar, haciendo del factor estabilidad la segunda clave de su éxito. Zara es un modelo con las franquicias, y cuanto más lo trabaja, más lo mejoraââ,¬Â, argumenta el profesor de Esade.

Y si Ortega ha creado el imperio que hoy le permite figurar entre las personas más ricas del mundo, Pablo Isla, su delfín, ha conseguido acelerar la expansión internacional del grupo y catapultar a Zara en el mundo. Inditex contaba con 1.500 tiendas hace una década; hoy tiene más de 6.000. Una cifra similar a los empleos que ha creado solo a lo largo de 2012, en plena crisis, destacándose entre las pocas compañías que dan trabajo en el extranjero y en España. La plantilla de Inditex ha pasado de casi 80.000 a 116.000 empleados en los últimos seis años. La capacidad de generación de caja y una política financiera prudente permiten al gigante de Arteixo tener una caja neta de 3.951 millones de euros a pesar de su ritmo de inversiones.


El monocultivo del ladrillo da paso a grupos punteros en muchos sectores

ââ,¬Å"A las empresas que les van bien es a aquellas que han sabido estar en sectores de crecimiento y las que se han internacionalizado. Así es como han generado empleo. La creación de empleo es la consecuencia de una buena gestión, que se basa en adaptar, capacitar a los trabajadores para las nuevas demandas del modelo de negocioââ,¬Â, señala Iván Martén, socio de la consultora estratégica The Boston Consulting Group (BCG).

OHL. El grupo constructor y de servicios ha logrado crecer en ventas y beneficios desde que comenzó la crisis, algo que pocos de sus rivales en el sector pueden igualar. Enrique Weickert, director general económico-financiero, matiza en primer lugar que no corren tiempos de sacar pecho y echa la vista atrás para repasar las claves de la buena marcha del grupo. ââ,¬Å"Las cosas no se improvisanââ,¬Â, asegura. Fue precisamente en 2002 cuando el conglomerado presidido por Juan Miguel Villar-Mir inauguró una nueva estrategia que, según dice el directivo, ââ,¬Å"seguirá siendo la misma ahora que preparamos el plan para los próximos tres años, ya que ha dado buenos resultados y nos ha permitido nadar en aguas turbulentasââ,¬Â.

Esta estrategia se basa en cuatro ejes. En primer lugar, la internacionalización y la diversificación hacia el negocio de las concesiones. También destaca la prudencia financiera. ââ,¬Å"Es decir, cuando la financiación era ilimitada nos impusimos un ratio neto de disciplina financiera que actuó como corsé natural para filtrar las decisiones de compra, lo que te obliga a ir despacito y a no acometer grandes proyectosââ,¬Â, indica Weickert. ââ,¬Å"Ese ratio no podía superar en más de tres veces el Ebitda de la compañía, si bien a partir de 2013 se impondrá que no supere más de dos veces el Ebitda, lo que marca las decisiones de crecimientoââ,¬Â. El último eje estratégico ââ,¬Å"es la necesidad de anticiparnos al futuro siempre con visión de largo plazo. En resumen, nuestro modelo de negocio es sencilloââ,¬Â, remacha Weickert.

Para este ejecutivo, la creación de empleo tiene que acompañar el crecimiento de una empresa que se precie. En el caso de OHL, la plantilla ha aumentado mucho en la última década; aunque en España el área de construcción se ha visto redimensionada a través de medidas poco traumáticas, aclara a la espera de la marcha de 2013, ââ,¬Å"un año continuistaââ,¬Â, prevé.

Viscofan. La Bolsa suele premiar los casos de éxito. Y envolver chorizos puede ser un magnífico negocio. Viscofan fabrica envolturas artificiales para la industria cárnica. El grupo navarro acaba de ingresar en el Ibex 35, donde cotizan las mayores empresas españolas.

ââ,¬Å"Somos líderes mundiales en nuestro mercado. Para alcanzar esta posición ha sido necesario contar con vocación internacional desde los comienzos de la compañía. Actualmente vendemos en más de 100 países. Además, para dar solución a unos clientes cada vez más exigentes el avance tecnológico y la exigencia en costes debe de ser continuo. Esta tecnología exige un equipo humano capaz, comprometido y en continuo desarrollo para avanzar en soluciones cada vez más competitivasââ,¬Â, explica José Domingo de Ampuero, presidente de Viscofan.

En la última década la empresa prácticamente ha duplicado sus ventas y ha multiplicado por más de tres veces su beneficio. La empresa es ambiciosa y quiere más. Ahora está embarcada en su plan estratégico 2012-2015. ââ,¬Å"La idea es clara: Viscofan debe aprovechar la oportunidad histórica de crecimiento que hay ahora en el mercado. Por eso estamos expandiendo nuestra capacidad productiva: en 2013 tendremos en China una nueva fábrica y trabajamos para que en 2014 empecemos a producir en Uruguay con el objetivo de crecer en Latinoaméricaââ,¬Â, dice Ampuero.

Pero en Viscofan no todo es crecer por crecer. ââ,¬Å"Hay que hacerlo de manera competitiva, austera, cuidando que los costes no se disparen, con un balance sólido y saneado y optimizando los recursos, que incluye, entre otros ejemplos, una estructura organizativa sencilla que facilite la toma de decisiones y su crecimientoââ,¬Â, explica el presidente.

Mercadona. El secreto del éxito de la empresa de distribución, que ha logrado multiplicar por cinco su beneficio neto en la última década, es que ha conseguido que su apuesta de valor sea percibida por parte de los compradores por encima de los demás competidores y así es como ha ganado cuota de mercado, explica Sebastián Giménez, de McKinsey. ââ,¬Å"No le ha hecho falta la crisis para conseguirloââ,¬Â, aprecia. Aunque como Mercadona ha sabido escuchar al mercado y ha bajado los precios, respondiendo a una demanda de sus clientes durante la crisis, ha logrado fidelizarlos todavía más, afirma Mendoza.


Los casos de éxito no esperaron a la llegada de la crisis para salir fuera

Desde que se iniciara la decadencia en 2007, la compañía ha elevado en casi 4.000 millones de euros su facturación, hasta casi 18.000 millones y su plantilla ha crecido en 10.000 trabajadores. Cercanía al cliente e inversión en nuevas tiendas son los principios de la estrategia de Mercadona, con 1.400 supermercados, cuando hace una década contaba con menos de 700. En 2012 invirtió 600 millones de euros.

Prosegur.
ââ,¬Å"Prosegur ha apostado por la internacionalización desde sus inicios en 1976 y por la innovación y la tecnologíaââ,¬Â, explican desde la compañía. Otra de las recetas del grupo es que ha sabido evolucionar desde los servicios de seguridad más básicos a propuestas de mayor valor añadido (seguridad del patrimonio, seguridad aeroportuaria, entidades financieras o distribución) para adaptarse a las necesidades de los clientes.

Grifols. La empresa farmacéutica catalana especializada en la fabricación de hemoderivados ha logrado convertirse en una de las gigantes de su sector. La facturación actual de Grifols multiplica por cuatro la que tenía hace una década. El gran salto lo ha dado con la compra en 2010 de la estadounidense Talecris, pero mucho antes había puesto los cimientos con una temprana vocación exterior y una política financiera caracterizada por la cautela.

ââ,¬Å"La clave no es la internacionalización en sí, sino el momento en el que la iniciamos en los años ochenta.
Pascual todavía ve margen de mejora para Grifols: ââ,¬Å"Hay algunos mercados tan importantes como China, India o Japón donde apenas tenemos presencia.

Miquel y Costas.  Su actividad se centra en la fabricación de papeles finos y especiales para cigarrillos. Las cuentas del grupo catalán muestran una estrategia de crecimiento tranquilo, pero sostenible, que ha sido recompensada por el mercado. En los últimos cuatro años sus acciones se han revalorizado más de un 200%.
La compañía no tiene deuda. ââ,¬Å"Somos rigurosos con las inversiones y no crecemos más de lo que podemos en cada momentoââ,¬Â. El principal directivo del grupo papelero también destaca como claves del éxito la apuesta por la tecnología, ââ,¬Å"que requiere tiempoââ,¬Â, y la internacionalización. ââ,¬Å"Más del 80% de nuestras ventas proceden del exterior, de países desarrollados que aprecian nuestra innovaciónââ,¬Â.


Jazztel. Cuando Leopoldo Fernández Pujals entró en Jazztel, en 2004, la operadora tenía una losa en su deuda, estaba a años luz de entrar en números negros y sus acciones eran menospreciadas por los inversores. Ahora la situación es bien distinta. La compañía gana dinero, ha llegado a acuerdos con sus acreedores y sus acciones estuvieron entre las que más se revalorizaron en 2012. Semejante lavado de cara hace que Jazztel aparezca en las quinielas cuando se habla de compañías que podrían ser potencialmente objeto de una opa.

ââ,¬Å"Jazztel es el operador de banda ancha que más ha crecido en España. Las condiciones económicas actuales son idóneas para que continúe liderando dicho crecimiento, ya que se beneficia de la mayor sensibilidad en relación con el precio por parte del consumidor españolââ,¬Â, según explica Alfonso de Gregorio, director de gestión de Gesconsult. ââ,¬Å"El acuerdo de coinversión con Telefónica para el despliegue de fibra óptica supone el punto de partida para el inicio de su inversión en esta tecnología que en solitario no podría haber afrontado. El despliegue de fibra le otorga ventaja competitiva frente a otros rivales, lo que hace aún más atractiva a Jazztel ante posibles movimientos corporativosââ,¬Â, añade De Gregorio


Los gestores de estas empresas creen que aún les queda mucho crecimiento

Dia. A este grupo de distribución también le va bien. Está en uno de los negocios que se ven impulsados por la crisis debido a su modelo basado en bajos precios, que son los que demandan los menguados presupuestos familiares, coinciden Martén y Mendoza. Pero Dia asegura que su éxito no se debe exclusivamente a la crisis, sino a haber sabido dar respuesta a las necesidades del consumidor a través de la proximidad, el elemento clave en la actualidad en el sector de la distribución, indica Amadeo Sánchez Falcón, director ejecutivo corporativo de la compañía.


Mango.

El grupo de moda sigue creando empleo en España y fuera. En el año que ahora comienza, Mango prevé abrir 300 puntos de venta, generar 3.000 puestos de trabajo y crecer el 20% en facturación, sostiene su director general. Para ello invertirá 265 millones de euros. En 2013 lanzará además un par de líneas de moda nuevas. ââ,¬Å"Y a largo plazo estrenaremos másââ,¬Â, anuncia.

Técnicas Reunidas. Esta empresa de ingeniería, cuyos orígenes se remontan a 1960, está especializada en el diseño y construcción de instalaciones industriales y entre sus clientes se encuentran algunas de las principales compañías petroleras mundiales.

Vidrala. Esta compañía con sede en Llodio (Álava) está especializada en la producción y comercialización de envases de vidrio. Sus principales clientes son los sectores del vino, la cerveza, el aceite, las conservas, los refrescos y los licores. Entre 2003 y 2011 su beneficio neto ha crecido un 154%. ââ,¬Å"Las claves que explican este comportamiento radican en la competitividad y la diversificación de las ventas. Lo segundo depende de lo primero: para exportar más debes ser más competitivoââ,¬Â, explica Raúl Gómez, director económico de la compañía.

[chucknorris]

Los beneficios de Jazztel en próximos trimestres pueden no crecer mucho pero ha iniciado una inversión en fibra hasta el hogar que seguirá durante este año y el próximo quitando incertidumbre al futuro de Jazztel. Una red 100 % propia sobre 3 millones de hogares y negocios será un primer paso, a la vez definitivo, nadie podrá quitar ese sitio en el mercado a Jazztel.  Después , a partir del 2015, vendrán más pasos de este calibre si las cifras de generación de caja lo permiten.

Lo que puede lastrar a Jazztel por reducción de márgenes presentes, a causa de la presión de la competencia, se compensa con la recuperación de márgenes que se verá gracias al FTTH en el futuro (empezando tal vez el año que viene con las primeras contrataciones de clientes FTTH).

Este año será de transición. Veremos donde alcanza la cotización su equilibrio, si en 6, 7 €, o vuelve a bajar a  5 €, pero el 2013 será un año de toma de pulso al negocio. Existe la posibilidad de movimiento corporativo que borre a Jazztel del mapa , lo que frena posibles caídas fuertes de la cotización.

[Jazztel11]

ano de transicion....6-7 euros...pero que tonterias hay que leer (con todo el respeto) jazztel es el mejor colocado en todo, el que mas cliente gana, el que menos deuda tiene, el que mejor hace las cosas y su valoracion es 1350 millones solo...
beneficio para este ano mas de 100 millones de euros, caja de 250 millones, ingresos mas de 1000, clientes 2 millones (adsl, movil y empresas)...veremos los 10 euros este ano sin ninguna duda. 

[Eusko]

Me gusta esta variedad de puntos de vista, enriquece a todos.

[Jazztel11]

A mi tambien y ademas me gustaria tener razon jajaja!!!! 10 10 10 10!!!!

[chucknorris]

Creo que los márgenes se van a resentir este año 2013 por la contratación masiva de clientes con la tarifa ahorro, que incluye llamadas de móvil y datos de internet móvil gratis. Cientos de miles de clientes con estas tarifas van a suponer muchos más gastos de contratación de capacidad a Orange. Veremos lo que se ahorra por reducción de churning y de gastos de portabilidades, o por aumento de facturación por terminación de llamadas a móviles. Hasta el 2014 presumiblemente no podrá haber ofertas de FTTH y migraciones a una red 100 % propia. Por ello digo que el 2013, aunque muy bueno en lo financiero (se empezará el año con mucha caja y con deuda casi nula con los bonistas), será un año en que tal vez los beneficios no crezcan tanto como lo que se prevé. No lanzaría las campanas al vuelo aun, creo que el despegue definitivo de Jazztel se dará con las primeras migraciones y nuevas contrataciones de FTTH a partir del 2014 . La bolsa está anticipando muchas cosas buenas para Jazztel en muy poco tiempo, hay que tener un poco más de paciencia y no esperar demasiado de golpe para este año.

[orff]

                Y caben también puntos de vista eclécticos, al menos en lo bursátil: 2013 -o 2013 y 2014- podría ser un año -o dos años- con altibajos de calado...

                A mi juicio existe una figura -de largo plazo- de hCh Invertido en formación (a la cabezona, asimétrica,  le resta 1/4Ã,ª o 1/5Ã,ª parte -según la altura que alcance, según forme una línea clavicular alcista u horizontal-... y todavía tendría que formar el 2Ã,º hombro...).

                De modo que podríamos asistir en 2013 a una etapa alcista (quizá no llegue a 10€ pero  bien podría alcanzar los 8,7€ -por ejemplo-) seguida -en el propio 2013 o en 2014- de un pronunciado descenso hasta los 5 o hasta los 4,20€... Para, finalmente, culminar la figura y romper la clavícula -en 2014 o en 2015-.

               Estoy hablando de una figura en formación (con un 65% de probabilidad).

[Eusko]

Podrias pegar grafico?

[chucknorris]

Pienso que el tema de las figuras chartistas solo funciona, algunas veces, si ,como en el caso de la homeopatía y la acupuntura para los que buscan un tratamiento para sus enfermedades, se cree en su eficacia. El efecto placebo cura porque la mente obra milagros, a veces hasta la "mente colectiva" puede obrar milagros. En el caso del trading si muchos participantes se ponen de acuerdo para ver la misma figura chartista y para llevar a cabo la misma estrategia de trading de forma simultánea la profecía se cumplirá gracias a la fe e insistencia de los propios creyentes.

Sobre subir a 7 € para volver a bajar seguidamente a 5 o 4 € no le veo mucho sentido. Lo más probable, antes que eso, es que anticipando unos resultados peores de lo esperado no suba a 7 € este 2013 y se estanque en los precios cercanos a 6 €, cerca de donde se encuentra ahora. Pero si Jazztel gana 85-90 MM€ este año (unos 22 MM€ al trimestre de media) no veo como puede dejar de alcanzar (probablemente hacia finales del 2013) ese "precio justo" que sería 7 €/acción, porque sus perspectivas de crecimiento futuras son aun mejores. Y si logra estos beneficios, el 2014 le espera con una consolidación de márgenes de su negocio con la contratación de los primeros clientes con ofertas de FTTH, con una mejoría o recuperación de márgenes de una parte cada vez mayor de sus clientes, y con una mayor ventaja competitiva sobre cableras y operadores alternativos.

[orff]

           En Jazztel, como en tantos otros valores, las desviaciones de su cotización respecto a su valor intrínseco han sido abultadas y persistentes: En el año 2000, de la mano de la espuma "punto.com" llegó a cotizar a 22€...Y a finales de 2008 -como si los 120.000 clientes netos adicionales y la considerable reducción de las pérdidas de ese año no valieran nada- cotizaba a 0,15€...

          La figuras chartistas completas funcionan -no sé porqué, pero funcionan-.

          Yo hablo de una figura en formación, que se podrá culminar o no, pero que si se culmina (por ejemplo, en los entornos de los 8€) proyectará la cotización hacia los 14€, como mínimo.

         

[Jazztel11]

Se culminara, se culminara....quiereo ver que pasa de aqui al 30 de abril que se van los bonistas...tendran que recomprar muchas acciones? lo haran fuera de mercado con alguna acuerdo con Leo? se disparara la cotizacion??? lo que tengo claro es que subira y mucho por fundamentales...ahora mismo esta SUPER infravalorada. Tener en cuenta que es la unica operadora que no tiene ningun problema...ni de deuda ni de perdidas de clientes...todos los demas estas jodidos como ratas. saludos

[Eusko]

Todos no, la unica que creo que se salva es Orange.

Telefonica: perdida de clientes y deuda enorme.
Ono: clientela estable pero gran deuda.
Vodafone: perdida abrumadora de clientes y perdida de posicionamiento en el mercado.

Cuanto vale Jazztel? Está infravalorada? No lo sé. Que pasará tras perder de vista a los bonistas? No lo sé, pero espero que sea algo bueno. Corre peligro Jazztel de ser opada? Sin duda, pero quien tiene la pasta para comprarla? Lo permitirán el binomio Pujals-Fondos de Inversion? Si el precio es aceptable seguro que sí.

Sea como fuere Jazztel sigue siendo plenamente alcista desde hace años, un alcismo muy controlado por otra parte, pero es lo que hay por ahora. Quizas sea la mejor forma de subir, no lo sé, pero si te pones a mirar otros valores que han subido un 100% en solo 4 meses pues tambien da que pensar...

En fin, a seguir viendo crecer tu dinero (y no me refiero a tatuarse un billete en el p...).

[orff]

Podrias pegar grafico?

          Fíjate en el primero de los gráficos pegados por charliem en su post, de 6/12/12 "Manipulaciones sí, manipulaciones no".

          Dicho gráfico de largo plazo te ilustra sobre la figura de largo plazo de la que hablo,  y desde hace años que lo vengo haciendo (a reserva de que: 1Ã,º falta por culminar la cabezona invertida, además del 2Ã,º hombro y 2Ã,º el gráfico pegado, de Invertia, es lineal y no ha deflactado ni la AK de 2006 ni la de 2009).

         Bankinter ha perfeccionado una figura similar, de menor plazo (hChInvertidos, precedidos de una acusada tendencia bajista) que ha favorecido extraordinariamente ese subidón del 40% en las sesiones de 2013.

         Las figuras funcionan si se cumplen sus requisitos (tendencia previa, distribución del volumen etc) con independencia de los plazos.

         Repito que yo estoy hablando de un proyecto de figura (si bien la parte realizada supera el 65%) siendo consciente que falta el 2Ã,º hombro y su desenlace esencial. romper al alza la clavícula...

[Eusko]

Ah vale, ya la veo, pero es que esa cabeza es surrealista, mas bien cabeza amorfa. Ya me gustaria que tuvieras razon, pero aun teniendola un HCH sea normal o invertido proyectado con tantos años lo veo imposible. Ademas que la figura del HCH no se confirma hasta que está terminada, y eso no tiene gracia. Por eso, y por otros motivos, yo no suelo dar mucha validez a los HCH sin completar, y aun completados tendria que ser un HCH de manual dentro de un periodo de tiempo aceptable para que pueda darle credito.

Es mi punto de vista, claro está.

[orff]

Ah vale, ya la veo, pero es que esa cabeza es surrealista, mas bien cabeza amorfa. Ya me gustaria que tuvieras razon, pero aun teniendola un HCH sea normal o invertido proyectado con tantos años lo veo imposible. Ademas que la figura del HCH no se confirma hasta que está terminada, y eso no tiene gracia. Por eso, y por otros motivos, yo no suelo dar mucha validez a los HCH sin completar, y aun completados tendria que ser un HCH de manual dentro de un periodo de tiempo aceptable para que pueda darle credito.

Es mi punto de vista, claro está.

          Mantuvimos una conversación similar en el anterior forojazztel Ã,¿no lo recuerdas?

          En efecto, no hay figura en tanto no se culmine (pero -si, como espero para este primer semestre, se alcanza y aun rebasa la cota de los 6,7€- habrá que estar especialmente atentos al descenso, de cara a la eventual formación del 2Ã,º hombro).

          La cabezona es asimétrica, sube mucho más despacio por el lado derecho pero podría subir más alto -dejando, en su caso, una clavícula ascendente que le dotaría de mayor efecto en su desenlace final-.

          El largo plazo no le resta virtualidad a la figura; por el contrario, evidenciaría -caso de completarse, el cambio de tendencia primaria de largo plazo (no solo la que viene desde los 1,67 de 2005 sino también la originada en 2000).