Al Rico Plan (2013-2017)

[charliem]

Qué ilusión ... y qué miedo ...

Vaya, parece que no iba desencaminado en mi comentario de hace unos días sobre el trienio que viene y la superabundancia de emociones que nos quiere dar la empresa.

En efecto, luces y sombras también en el nuevo plan de negocio 2013-2017.

LA APUESTA

Empecemos por lo que da miedo, lo que está en juego.

Jazztel va a realizar una apuesta de proporciones considerables para su tamaño. Ã,¡Ã,¡700-750 millones de euros de inversión en sólo 2 años!!. Bastante más de los 400-500 Meur que veníamos barajando, y en un año menos. Más de los 620 Meur invertidos en su nacimiento, de 1999 a 2001.

Es una señora apuesta, vaya que sí, que implica una significativo empeoramiento (temporal) de las cifras de la empresa. Más gastos, menores márgenes, menos beneficio, mucha más deuda.

Además, y siento decirlo, no termino de ver la predicción de que en el periodo 2015-2017 el nivel de inversión se reducirá de nuevo a "sólo" 125-150 millones anuales.

Ã,¿Piensan en Jazztel que cablear 1'5 millones de hogares es suficiente?

Veamos, incluso si Telefónica, Jazztel, Vodafone, y Orange compartieran inversiones, y pusieran cada una de ellas 1'5 millones de líneas, totalizando 6 millones en 2015, aún quedarían otro tanto. Ã,¿Están planeando cablear sólo la mitad más rentable del país y parar ahí?

Ese dato no me termina de convencer.

NO HEMOS TERMINADO

Eso es lo que se arriesga, pero sería falaz quedarnos sólo con eso. Para tener un cuadro completo necesitamos también estudiar estas otras cosas:

• Ã,¿Cuál es el nivel de riesgo de no hacer nada?
• Ã,¿Cuál es la recompensa que se pretende conseguir?
• Ã,¿Se lo puede permitir?
• Ã,¿Cuales son las probabilidades de éxito?

1. Ã,¿VIRGENCITA QUE ME QUEDE COMO ESTOY?

Me da que va a ser que no, si es que Jazztel quiere sobrevivir a la larga.

Una vez abierta la caja de los truenos del FTTH y las velocidades superaltas, ya no hay quien la cierre.

Si Jazztel no se pone ahora las pilas, antes o después terminará convertida en un operador low-cost que atiende a un menguante nicho de mercado, viendo como sus posibilidades de salir de ese pozo se reducen más y más. No me parece una situación prometedora.

Probablemente la cosa terminaría en venta a precio de saldo, como ya hemos visto ocurrir tantas veces en los últimos 10 años con otras empresas que no han sido capaces de mantenerle el paso a la competencia.

Portarse como un conejo asustado que no sale de su madriguera por temor a los cazadores tampoco es una opción; puede que no muera de un disparo pero al final muere igualmente de hambre.

2. EL BOTE

Esta parte está bastante bien delimitada en el plan de negocio. Para el 2017 se pretende conseguir:

• 2 millones de clientes de banda ancha.
• 1,4 millones de ADSL.
• 0,6 millones de FTTH.
• 2,5 millones de clientes móvil.
• De 1.500 a 1.600 Meur de facturación anual.
• 400 Meur de EBITDA.
• 200 Meur de beneficio neto.

Nos podemos preguntar si son realistas, y aquí, la verdad, es que yo no estoy seguro que no se haya metido un poquito de "wishful thinking", vamos que se estén haciendo demasiadas ilusiones.

2 millones de clientes de banda ancha, partiendo de la cifra actual de 1'32, no parece pedir demasiado. 680 mil más en 5 años, 136 mil al año, 34 mil al trimestre. Visto el pasado me parece razonable.

Asunto distinto es la distribución. Ã,¿600 mil clientes FTTH, 120 mil anuales? Lo cierto es que apenas hay datos para sostener esa predicción. Los únicos son los de Telefónica, que en 2011 consiguió 115 mil, y en 2012 160 mil.

Comparado con esas cifras no parece excesivo, pero recordemos que Jazztel parte de cero así que no está claro si va o no a poder alcanzar esos niveles de captación, aunque cierto es que, a priori, tampoco veo ningún obstáculo evidente.

El resto de los números, facturación, ebitda y beneficio, se desprenden de este, la captación, y del ARPU.

Me ha llamado la atención también que Jazztel prediga un incremento del ARPU, cuando la tendencia actual es descendente.

En el plan de negocio argumentan que los servicios convergentes permitirán reducir el churning, con el consecuente ahorro, y mantener unas tarifas más estables, con menos promociones, lo que también mejoraría este capítulo, y por último que el gasto de móvil de la clientela compensará la reducción de ingresos por banda ancha. No puedo discutirlo, no tengo los datos, lo único que puedo decir es que tendremos que vigilar este parámetro.

Y bueno, ya llevo mucho rollo. Seguiré con los últimos dos puntos en un post posterior, si es que no me expulsan antes del foro por pesado ... 

Un cordial saludo.

[Eusko]

Y bueno, ya llevo mucho rollo. Seguiré con los últimos dos puntos en un post posterior, si es que no me expulsan antes del foro por pesado ... 

Un cordial saludo.

Mmmm...
 

[tanadri]

Me ha llamado la atención también que Jazztel prediga un incremento del ARPU, cuando la tendencia actual es descendente.

Segun el Plan de negocio de Jaz el ARPU pasara de 39,5 € en 2012 a 37 € en 2017. Por lo que no se prevee un incremento sino un descenso del ARPU. Incluso computando el posible incremento que pueden traer los clientes de fibra.

[charliem]

Segun el Plan de negocio de Jaz el ARPU pasara de 39,5 € en 2012 a 37 € en 2017. Por lo que no se prevee un incremento sino un descenso del ARPU. Incluso computando el posible incremento que pueden traer los clientes de fibra.

Hola Tanadri.

En efecto, eso es lo que dice Jazztel en la página 34 de la presentación del nuevo plan de negocio, que el ARPU de la banda ancha se reducirá de los 39'5 euros actuales a alrededor de 37 en el 2017, y que el arpu del móvil también bajará, desde los 13'0 de ahora a 9'2.

El problema es que no veo como casar eso con las otras cifras del plan.

Veamos, en la página 36 se dice que los ingresos por ventas en el mercado residencial del 2012 fueron de 547 millones, y que se prevee que en el 2017 sean sobre 1270, más o menos. Si dividimos por la cifra de clientes sale que el año pasado se ingresaron 34'7 euros por cliente residencial y mes, y que se espera para el 2017 que se puedan ingresar 53'6, o sea no menos sino bastante más.

No se, pero si tanto en banda ancha como en móvil el ARPU por cliente residencial se espera que disminuya, no se me ocurre como puede ser que la cifra de ventas por cliente y mes aumente. Ã,¿Alguna idea?

En todo caso debo decir que ese no es un dato que me preocupe en exceso, ya que el cálculo del ARPU tiene tantas variables que basta modificar levemente alguno de los supuestos iniciales para que el resultado final cambie radicalmente. Por mi parte me quedo con la cifra final de ventas, y esta tiene bastante buena pinta (suponiendo que se cumplan las predicciones, claro).

[charliem]

Y vamos con los otros dos puntos.

3. Ã,¿TENDRÁ JAZZTEL PASTA SUFICIENTE PARA TODO ESO?

Bueno, en este punto lo cierto es que no tengo demasiadas dudas de que no va a haber problemas. El cash-flow actual (exceptuando pagos a los bonistas):

Partiendo de los 150 Meur anuales actuales, e incluso si Jazztel no consiguiera los clientes adicionales que espera conseguir, sería suficiente para pagar la deuda y volver a cash-flow positivo para más o menos el 2020 (3 o 4 años más que la previsión) ... aunque lo cierto es que me parece casi imposible que las cifras actuales no mejoren en los próximos 5 años.

O sea, que por ese lado no veo problema.

4. Ã,¿SE ESTÁN DEJANDO LLEVAR POR LA IMAGINACIÓN?

Bueno, ya he respondido en parte a esto en el punto 2.

Visto el pasado, conseguir una media de 34.000 nuevos clientes de banda ancha trimestrales no parece que sea picar demasiado alto. Por aquí yo diría que la previsión es bastante prudente.

En cuando a los 120.000 clientes anuales de FTTH, están en línea con los que ha conseguido Telefónica en los dos últimos años. Sólo me queda la duda de que Jazztel no es Telefónica, y la falta de datos previos me pone un poco nervioso, pero a priori no puedo decir que sea irrazonable tampoco.

Ã,¿Y del móvil? Bueno, yo parto de que las ofertas convergentes van a terminar convirtiendo a la gran mayoría de los clientes de banda ancha en clientes también de móvil, así que me parece la mar de razonable esperar que la cifra de unos y otros sea parecida, un poco mayor la de móvil dado que en este pais el número de móviles más que cuadruplica el de conexiones de banda ancha fija.


RESUMIENDO:

• Una apuesta bastante fuerte, que da algo de miedo.
• Pero es que no hacer nada no es una opción. Es, o tirar p'alante, o ir a menos y terminar siendo absorbidos.
• El premio es una posición más que decente entre los 5 grandes operadores españoles, bastante más sólida que la actual (que tampoco está tan mal), y sobre todo un beneficio varias veces superior al del 2012, y la posibilidad bastante probable de poder incrementarlo aún más.
• Y sí, no tengo ninguna duda de que Jazztel se lo puede permitir financieramente.
• Por último, las probabilidades de éxito las estimo bastante altas. Si tuviera que dar una cifra, y siendo prudente, como mínimo yo diría que bien por encima del 50% (aunque, OJO, esto es una apreciación puramente subjetiva).

Así que así es como yo lo veo.

Como dice un refrán de mi tierra "el que no se arriesga a mojarse el culo no cruza el mar".

Por mi parte estoy, miedo o no, dispuesto a correr el riesgo.

Cada cual que decida por sí mismo.

Un cordial saludo.

[tanadri]

Saludos Charliem:
Ojala tuvieramos un ARPU de 53,6€ en 2017, si fuera así nos saliamos del mapa. Haciendo unas cuentas "a lo bruto" con los datos que ha facilitado Jazztel en su plan de negocio obtenemos los siguientes datos para ingresos residenciales:
-Banda Ancha: 2 Millones clientes x 37 € (ARPU 2017) x 12=888 Millones €.
-Movil: 2,4 M clientes x 9,2 € x 12= 265 M€
-Total ingresos residencial 2017= 888 + 265= 1153 M€. Jazztel prevee unos 1270 M€ por lo que no es un desvio "excesivo".

[orff]

Qué ilusión ... y qué miedo ...

Y bueno, ya llevo mucho rollo. Seguiré con los últimos dos puntos en un post posterior, si es que no me expulsan antes del foro por pesado ... 

Un cordial saludo.

          Tus racionales comentarios son siempre bienvenidos y esperados. Saludos.

[charliem]

@Tanadri:

Lo que comentas tiene sentido. Seguramente que la discrepancia viene de que esos 37 euros de ARPU sólo corresponden a la banda ancha, y no incluyen los ingresos adicionales, principalmente los de móvil, y puede que algo también de la tv.

Sumando los ARPUS de fijo y móvil salen unos 46 euros (teniendo en cuenta que el ratio de contratos móvil a fijo sería de 5 a 4).

@Orff:

Lo mismo digo.

Un cordial saludo  a ambos.